行业观点

   　　整体 
：2024 年及1Q2025 交运板块营收利润同比增长 。交通季报2024 年交运板块实现营业收入35549 亿元
，运输同比+2.0% ，产业承压航运 、行业航空、年报快递等板块收入增量大；实现归母净利润1920 亿元，总结同比+13.8%
，航运航空航运 、板块板块航空业绩增量大 。利润1Q2025 交运板块实现营业收入8369 亿元
，改善同比+3.4%
，短暂航运 、交通季报快递等板块收入增量大；实现归母净利润472 亿元，运输同比+2.3%，产业承压航运板块业绩增量大。行业1Q2025 公路、铁路 、港口 、航空等板块环比4Q2024 业绩明显增长
。

   　　快递物流板块：快递业务量同比大幅增长，推动2024 年及1Q2025 营收净利改善 。2024 年规模以上快递业务量为1750.8 亿件 ，同比+21.5% ，保持高位运行；规模以上快递单票价格为8.2 元 
，同比-4%。1Q2025 规模以上快递业务量为451.4 亿件，同比+21.6% ，继续保持高位运行；规模以上快递单票价格为7.7 元
，同比-4% 。2024 年快递板块营收同比增长12%，归母净利润同比增长23%；1Q2025 快递板块营收同比增长9%，归母净利润同比增长11% 。物流板块
，受经济大环境影响 ， 2024 年物流综合营收同比下降10%，归母净利润同比下降40%；1Q2025 物流综合营收同比持平
，归母净利润同比下降5%。考虑国家邮政局提出坚决防止快递企业“内卷式”恶性竞争
，预计单票价格降幅有望放缓。

   　　航空机场板块：票价下滑1Q2025 航空短暂承压
，收入增长成本刚性机场净利大幅改善
。2024 年全国民航客运量为7.3亿人次，同比增长18%，其中国内客运量同比增长12%，国际地区客运量同比增长110%，恢复至2019 年的88%。1Q2025全国民航客运量为1.9 亿人次，同比增长5%，其中国内客运量同比增长2%
，国际地区客运量同比增长29%
，恢复至2019 年的100%。量增推动收入增长，2024 年航空板块营收同比增长18% ，叠加油价下降、周转提升成本改善
，归母净利润同比增长87%；机场板块营收同比增长2%，归母净利润同比增长36% 。需求恢复不及预期
，票价同比承压  ，1Q2025航空板块营收同比增长3% ，归母净利润同比由盈转亏；机场板块营收同比增长5% ，归母净利润同比增长20% 。行业未来供给增长放缓确定性强，供需优化将带动利润改善，近期油价维持低位亦将增厚利润，建议关注航空板块投资机会 。

   　　航运板块：运价上涨驱动，板块业绩同比大增 。2024 年板块营收同比+22%，归母净利润同比+64%
，增长主要系红海事件影响导致船舶绕航，集运干散货运输景气回升，对板块影响较大。2024 年 ，集运板块 ，CCFI 指数平均为1550.6 点 ，同比+65%；PDCI 指数同比-12%，内贸市场运价的下滑主要由于新增运力的下水 
。尽管内贸运价下滑
，但内贸集运公司通过将运力出租到外贸市场 ，也实现不错盈利。干散货运输板块，BDI 指数平均为1755 点，同比+27% 。油运板块，BDTI 指数平均为1094 点，同比-5%；BCTI 指数平均为818 点  ，同比+2%。考虑到红海危机以及美国关税造成的贸易扰动持续影响拉长运距 ，预计油运及干散货运输板块将持续景气 。

   　　港口板块：吞吐量增长，2024 年业绩同比提升。2024 年全国港口货物吞吐量累计85.6 亿吨，同比增长4.6%，其中外贸货物吞吐量26.9 亿吨
，同比增长8.8%；集装箱吞吐量1.62 亿TEU
，同比增长8.5%。吞吐量增长驱动港口板块业绩增长。2024 年港口板块营收同比增长5%
，归母净利润同比增长10%；1Q2025 板块营收同比-3%，归母净利同比-2%。

   　　公路铁路板块  ：公路板块1Q2024 业绩亮眼，铁路承压 。公路：2024 年公路板块营业收入同比+7%，主要由于近年来公路改扩建投入增加，建造期收入成本增长带动营收增长
。2024 年由于恶劣天气影响 、宏观经济承压导致货车流量下滑 ，以及节假日免费天数增加等因素影响，公路板块通行费收入承压 ，归母净利润同比-7.4%
。同时，公路企业积极进行降本增效 ，养护成本和财务成本持续节降 ，部分公路企业在通行费收入下滑的情况下业绩实现正增长 。1Q2025，由于恶劣天气较少和同比低基数的影响，公路板块营收同比+11% ，归母净利润同比+5.4%。铁路 ：2024 年铁路板块营收同比-4% ，归母净利润同比-7%。拆分来看，代表铁路客运的京沪高铁业绩同比+11% ，而铁路货运公司大秦铁路业绩承压明显，业绩同比-24%
 ，是导致板块业绩承压的主要原因。货运承压的主要原因是煤炭运输不景气
，山西省减产
、进口煤冲击以及水电发电量较好导致国内煤炭需求下降，大秦铁路煤炭运输需求下滑 。

   　　投资建议：

   　　建议关注物流
、航空板块 。（1）物流：考虑估值性价比、经营韧性、股东回报提升等，推荐顺丰控股。发力智慧物流，主业受益消费电子服务器需求改善 ，推荐海晨股份 。（2）航空：受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，未来航空业供给增速将放缓 ，关税政策或进一步压制供给，供需优化推动票价提升及利润释放，推荐航空板块 
。

   　　风险提示

   　　需求恢复不及预期风险 ，宏观经济增速低于预期风险，人民币汇率贬值风险，油价大幅上涨风险
。